第二章　有價證券的投資價值分析與估值方法
　　第一節(jié)　證券估值基本原理(2010年新增小節(jié))
　　一、價值與價格的基本概念
　　證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎，另一方面，估值似乎又是證券交易的結果。
　　(一)虛擬資本及其價格
　　作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價格來源于其產生未來收益的能力。他們的價格運動形式具體表現為：
　　1.其市場價值由證券的預期收益和市場利率決定，不隨職能資本價值的變動而變動
　　2.其市場價值與預期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比
　　3.其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。
　　(二)市場價格、內在價值、公允價值與安全邊際 來源：考試大的美女編輯們
　　1.市場價格
　　2.內在價值：由證券本身決定的價格。是一種相對“客觀”的價格，市場價格圍繞內在價值形成。每個投資者對內在信息掌握不同，主觀假設不一致，每人計算的內在價值也不會一樣。
　　3.公允價值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值，否則采用估值技術確定公允價值。
　　4.安全邊際。是指證券的市場價格低于其內在價值的部分。
　　二、貨幣的時間價值、復利、現值與貼現
　　(一)貨幣的時間價值
　　(二)復利 請訪問考試大網站/
　　在復利條件下，一筆資金的期末價值(終值、到期值)：
　　FV=PV(1+i)n
　　若每期付息m次，到期本利和為：
　　FV=PV(1+i/m)nm
　　根據70規(guī)則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!
　　(三)現值和貼現
　　PV=FV/(1+i)n
　　(四)現金流貼現與凈現值
　　不同時間點上流入或流出相關投資項目的一系列現金。
　　從財務投資者的角度看，買入某個證券就等于買進了未來一系列現金流，證券估值就等價于現金流估值。
　　根據貼現率把所有未來的現金流入的現值加在一起與今天的現金流出比較。
　　不同貼現率條件下，凈現值不一樣。
　　三、證券估值方法
　　(一)絕對估值
　　1.現金流貼現模型
　　2.經濟利潤估值模型
　　3.調整現值模型
　　4.資本現金流模型
　　5.權益現金流模型
　　(二)相對估值
　　1.市盈率
　　2.市凈率
　　3.經濟增加值與利息折舊攤銷前收入比
　　4.市值回報增長比
　　(三)資產價值
　　權益價值=資產價值-負債價值
　　常用重置成本法和清算價值法。
　　(四)其他估值方法
　　無套利定價和風險中性定價　第二節(jié)　債券估值分析

　　一、債券估價原理(新改編部分)

　　債券估值的基本原理就是現金流貼現。債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付。把現金流入用適當的貼現率進行貼現并求和，就可得到債券的理論價格。

　　(一)債券現金流的確定

　　1.債券的面值和票面利率。

　　2.計付息間隔。

　　3.債券的嵌入式期權條款。

　　4.債券的稅收待遇。

　　5.其他因素。

　　(二)債券貼現率的確定

　　債券的貼現率是投資者對該債券要求的最低回報率，也叫必要回報率：

　　債券必要回報率=真實無風險利率+預期通脹率+風險溢價

　　1.真實無風險收益率，真實資本的無風險利率，理論上由社會資本平均回報率決定。

　　2.預期通脹率。

　　3.風險溢價。風險補償。債券投資的主要風險因素包括違約風險(信用風險)、流動性風險、匯率風險。

　　投資學中，真實無風險利率+預期通脹率=無風險收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示。

　　二、債券報價與實付價格(新改編部分)

　　(一)報價形式

　　交易中，報價是每100元面值債券的價格，報價方式：

　　1.全價報價。

　　2.凈價報價。

　　(二)利息計算

　　注意全年天數和利息累計天數的計算

　　1.短期債券。通常全年天數定為360天，半年180天。利息累積天數則分為按實際天數(ACT，全稱是Actual)計算和按每月30天計算兩種。

　　例2-1(一定要看懂)

　　2.中長期附息債券

　　全年天數有的定為實際全年天數，也有定為365天。累計利息天數也分為實際天數和每月30天兩種計算。

　　我國交易所市場對附息債券的計息規(guī)定是，全年天數統(tǒng)一按365天計算;利息累積天數規(guī)則是“按實際天數計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息”。

　　例2-2(一定要看懂)

　　3.貼現式債券

　　我國目前對于貼現發(fā)行的零息債券按照實際天數計算累積利息。閏年2月29日也計利息。公式為：

　　應計利息額=(到期總付額—發(fā)行價格)/(起息日至到期日的天數)*起息日至結算日的天數

　　例2-3(一定要看懂)

　　三、債券估值模型

　　根據現金流貼現的基本原理，不含嵌入式期權的債券理論價格計算公式：

　　(一)零息債券

　　零息債券不計利息，折價發(fā)行，到期還本，通常1年以內的債券為零息債券。

　　P=FV/(1+yT)T

　　FV為零息債券的面值。

　　例2-4

　　例2-5

　　(二)附息債券定價

　　附息債券可以視為一組零息債券的組合。用(2.5)分別為每只債券定價而后加總。也可直接用(2.4)

　　(三)累息債券定價

　　累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付息的零息債券。

　　四、債券收益率

　　(一)當期收益率

　　在投資學中，當期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。