第四章　公司融資

　　本章考試要求

　　1.融資成本概念及其決定因素

　　2.融資成本計算

　　3.資本結(jié)構(gòu)理論

　　4.融資方式的選擇

　　【知識點1】公司融資的種類

　　一、內(nèi)部融資與外部融資(按資金來源不同劃分)

　　1.內(nèi)部融資是來源于公司內(nèi)部的融資，即公司將自己的儲蓄(未分配利潤和折舊等)轉(zhuǎn)化為投資的融資方式;外部融資是來源于公司外部的融資，即公司吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的融資方式。

　　2.內(nèi)部融資具有自主性、有限性、低成本性和低風險性等特點;外部融資具有高效率、高成本和高風險性等特點。

　　二、股權(quán)融資與債務融資(按融資過程中公司與投資者所形成的不同產(chǎn)權(quán)關(guān)系劃分)

　　1.股權(quán)融資是指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金，包括配股、增發(fā)新股以及股利分配中的送紅股;債務融資是公司以發(fā)行債券、銀行借貸方式向債權(quán)人籌集資金。

　　2.股權(quán)融資的特點是財務風險小、融資成本高和可能引起企業(yè)控制權(quán)變動;債務融資的特點是財務風險較大、融資成本較低和一般不會產(chǎn)生對企業(yè)的控制權(quán)問題。

　　三、直接融資和間接融資(按融資過程中金融中介所起的作用不同劃分)

　　1.直接融資是指資金盈余者與短缺者相互之間直接進行協(xié)商或者在金融市場上由前者購買后者發(fā)行的有價證券，從而資金盈余者將資金的使用權(quán)讓渡給資金短缺者的資金融通活動，如股票融資、公司債券融資、國債融資等。間接融資是指資金盈余者通過存款等形式，將資金首先提供給銀行等金融機構(gòu)，然后由這些金融機構(gòu)再以貸款、貼現(xiàn)等形式將資金提供給資金短缺者使用的資金融通活動，如銀行性融資。

　　2.直接融資具有直接性和流動性強等特點;間接融資具有間接性和流動性差等特點。

　　四、短期融資與長期融資(按融資期限不同劃分)

　　1.長期融資是所融資金能為企業(yè)長期占用，如所有者權(quán)益類的項目、償還期在1年以上的借款等;短期融資是指企業(yè)對資金的可占用期在1年以內(nèi)的資金籌措，如短期借款、短期融資券、短期應付款和1年內(nèi)到期的長期負債以及其他流動負債等。

　　【知識點2】公司融資成本概念

　　一、融資成本的定義

　　1.投資者的角度：融資成本是投資者因提供資本而要求得到補償?shù)馁Y本報酬率。

　　2.融資者的角度：融資成本是公司為獲得資金所必須支付的最低價格(代價)。

　　3.理論上的評價：融資費用和使用費用。

　　【知識點3】資本成本的計算

　　一、個別資本成本計算

　　個別資本成本是指各種資本來源的成本，包括債務成本、留存收益成本和普通股成本等。

　　1.籌資費用(包括發(fā)行費、手續(xù)費等)

　　特點：通常在開始時一次支付，在使用過程中不再支付。

　　2.使用費用(如利息、股利等)

　　特點：在使用過程中支付，使用時間越長，支付的越多。

　　【提示】在采用折現(xiàn)法計算資本成本時，應用的基本原理仍然是內(nèi)含報酬率的計算原理，即現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。在計算過程中，一般將籌資費用作為現(xiàn)金流入的減項，將使用費用作為現(xiàn)金流出
(一)公司債務成本

 

　　1.簡單債務的稅前成本

　　【例1·計算題】某長期債券的總面值為100萬元，平價發(fā)行，期限為3年，票面年利率為11%，每年付息，到期一次還本。則該債務的稅前成本是多少?

　　[答疑編號911040101]

　　【答案】

　　2.含有手續(xù)費的稅前債務成本

　　【例2·計算題】續(xù)前例，假設手續(xù)費為借款金額100萬元的2%，則稅前債務成本是多少?

　　[答疑編號911040102]

　　【答案】

 

　　3.含有手續(xù)費的稅后債務成本

　　計算原理同前，只是在確定現(xiàn)金流出時需要考慮利息抵稅的問題。

 

　　【注意】簡便算法問題

　　稅后債務成本率=稅前債務成本率×(1-稅率)

　　【例3·計算題】續(xù)前例。假設企業(yè)所得稅率30%，則該企業(yè)稅后債務成本是多少?

　　[答疑編號911040103]

　　【答案】稅后債務成本=11.2245%×(1-30%)=7.857%

　　(二)優(yōu)先股成本

　　(三)普通股成本

 

　　式中：Kc-普通股成本;

　　D1-預期年股利;

　　P0-普通股市價;

　　f-普通股籌資費用率;

　　g-普通股股利年增長率。
 

　　(四)未分配利潤成本

　　利用留存收益籌資沒有籌資費用。

　　計算留存收益成本的方法主要有三種,這里我們主要講股利增長模型法。

　　計算公式為：