繼1年期央票利率止升企穩(wěn)后，周四公開市場(chǎng)3月期央票和正回購(gòu)利率亦如期走平。同時(shí)，本周公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)連續(xù)第六周凈投放，六周累計(jì)凈投放規(guī)模超過2000億元。分析人士表示，盡管央票利率止?jié)q，公開市場(chǎng)凈投放一定程度上緩解了資金緊張的局面，短期困擾債券市場(chǎng)不利因素開始退潮，但是鑒于通脹高位運(yùn)行、央票發(fā)行利率較高以及資金回暖基礎(chǔ)不穩(wěn)等因素，收益率難有較大下行空間，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間將維持盤整格局。 
　　3月期工具量縮價(jià)平
　　據(jù)央行公告，周四央行在公開市場(chǎng)操作中發(fā)行了30億元3月期央行票據(jù)。繼周二1年期央票利率企穩(wěn)后，本期3個(gè)月央票發(fā)行利率亦如期走平。公告顯示，本期3個(gè)月央票中標(biāo)價(jià)格為99.22元/百元面值，參考收益率為3.1618%。此外，央行當(dāng)日還進(jìn)行了30億元91天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為3.16%，也與上期操作持平。周四央行公開市場(chǎng)操作共回籠資金60億元。
　　從周二和周四操作情況來看，本周公開市場(chǎng)各期限工具利率持穩(wěn)、操作量全面下滑，其中28天正回購(gòu)未進(jìn)行操作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開市場(chǎng)到期資金為250億元，央行共回籠90億元，若央行不再進(jìn)行其他操作，本周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放160億元，為連續(xù)第六周凈投放。最近六周央行已累計(jì)凈投放資金2190億元。
　　市場(chǎng)人士表示，在資金階段緊張、對(duì)沖壓力減輕的情況下，央行順勢(shì)小幅凈投放貨幣，意在靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性狀況，熨平貨幣市場(chǎng)資金利率波動(dòng)。待資金面好轉(zhuǎn)后，公開市場(chǎng)重新提升回籠力度將是大概率事件。
　　值得注意的是，周四91天正回購(gòu)操作繼續(xù)開展，而并未如28天期品種一般暫停，反映出央行填補(bǔ)四季度資金缺口的心情依然迫切。最新數(shù)據(jù)顯示，9月份公開市場(chǎng)到期資金有3510億元，與8月份水平基本相當(dāng)，而11月份到期規(guī)模只有1550億元，因此本周央行使用3月期工具的必要性明顯超過了1個(gè)月工具。上述人士表示，考慮到四季度乃至明年一季度到期資金都較少，未來央行公開市場(chǎng)操作仍需保持一定的回籠力度，1年以內(nèi)的短期限工具將繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用。
　　收益率步入震蕩整理
　　在央票發(fā)行利率企穩(wěn)，公開市場(chǎng)凈投放緩解資金緊張的同時(shí)，短期困擾債券市場(chǎng)的兩大不利因素似乎都在退潮。不過，分析人士指出，當(dāng)前通脹依然維持高位運(yùn)行，加之8月份以來債券收益率已有一定幅度回落，抬高后的央票利率限制了收益率繼續(xù)下行的空間，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩整理階段。
　　有市場(chǎng)觀點(diǎn)指出，本周央票利率全線止?jié)q，市場(chǎng)加息預(yù)期隨之淡化。同時(shí)，央行繼續(xù)投放貨幣，有助于穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期，緩和市場(chǎng)資金面緊張狀況。只要未來資金面不再出現(xiàn)極度緊張局面，債券市場(chǎng)收益率大幅上行的可能性不大。實(shí)際上，盡管自上周后半段以來，資金利率出現(xiàn)較明顯上行，但是銀行間債券收益率波動(dòng)幅度總體十分有限。
　　但與此同時(shí)，債市收益率繼續(xù)向下的空間可能同樣有限。就政策面而言，8月份以來豬肉等部分食品價(jià)格重啟升勢(shì)，加上未來一段時(shí)間傳統(tǒng)節(jié)假日增多，食品價(jià)格回落難度較大，當(dāng)前以穩(wěn)定物價(jià)總水平為首要目標(biāo)的宏觀調(diào)控取向暫時(shí)難以轉(zhuǎn)變。目前1年期央票發(fā)行利率高出1年定存利率約8個(gè)基點(diǎn)，使得加息的可能性始終無法完全排除。退一步，即使不加息，上升之后的央票利率也基本封殺了收益率向下的空間。就資金面而言，雖然資金成本開始回落，但是機(jī)構(gòu)資金面依然脆弱，銀行超儲(chǔ)率回升緩慢決定了資金面緊平衡格局難以有效改變，未來面對(duì)一級(jí)市場(chǎng)或超預(yù)期政策沖擊，資金面仍有可能反復(fù)。最后，目前銀行間現(xiàn)券收益率較7月底已經(jīng)普遍下行超過10個(gè)基點(diǎn)，在沒有實(shí)質(zhì)性利好支撐下，繼續(xù)下行難度較大。
　　分析人士指出，總體而言，7月底以來的債市波段行情源于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)放緩、通脹壓力下半年回落、貨幣政策進(jìn)入觀察期等預(yù)期，但是目前這些因素仍只停留在預(yù)期層面，債市收益率缺乏實(shí)質(zhì)性利好支撐，難有較大下行空間，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間將維持盤整格局