注冊會計師考試《財務成本管理》科目

 

第十三章 其他長期籌資

　　知識點二十、可轉(zhuǎn)換債券籌資一

　　可轉(zhuǎn)換債券，是一種特殊的債券，它在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成普通股。

　　一、可轉(zhuǎn)換證券主要特征

　　1、可轉(zhuǎn)換性

　　可轉(zhuǎn)換證券，可以轉(zhuǎn)換為特定公司的普通股，這種轉(zhuǎn)換，在資產(chǎn)負債表上只是負債轉(zhuǎn)換為普通股，并不增加額外的資本，認股權(quán)證與之不同，認股權(quán)會帶來新的資本。這種轉(zhuǎn)換是一種期權(quán)，證券持有人可以選擇轉(zhuǎn)換，也可以不轉(zhuǎn)換而繼續(xù)持有債券。

　　2、轉(zhuǎn)換價格

　　可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行之時，明確了以怎樣的價格轉(zhuǎn)換為普通股，這一規(guī)定的價格就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格（也稱轉(zhuǎn)股價格），即轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格。轉(zhuǎn)換價格通常比發(fā)行時的股價高出20%～30%。

　　3、轉(zhuǎn)換比率

　　轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù)。可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率之間存在下列關(guān)系：

　　轉(zhuǎn)換比率＝債券面值÷轉(zhuǎn)換價格

　　4、轉(zhuǎn)換期

　　轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。

　　可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

　　例如，某種可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定只能從其發(fā)行一定時間之后（如發(fā)行若干年之后）才能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)，這種轉(zhuǎn)換期稱為遞延轉(zhuǎn)換期，短于期債券期限。

　　還有可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定只能在一定時間內(nèi)（如發(fā)行日后的若干年之內(nèi)）行使轉(zhuǎn)換權(quán)，超過這一段時間轉(zhuǎn)換權(quán)失效，因此轉(zhuǎn)換期也會短于債券的期限，這種轉(zhuǎn)換期稱為有限轉(zhuǎn)換期。超過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）。

　　5、贖回條款

　　贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。

　　贖回條款包括下列內(nèi)容：

　　（1）不可贖回期。不可贖回期是可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時開始，不能被贖回的那段時間。

　　（2）贖回期。贖回期是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。贖回期安排在不可贖回期之后，不可贖回期結(jié)束之后，即進入可轉(zhuǎn)換債券的贖回期。

　　（3）贖回價格。贖回價格是事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價。

　　贖回價格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者之差為贖回溢價。贖回溢價隨債券到期日的臨近而減少。

　　（4）贖回條件。贖回條件是對可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司贖回債券的情況要求，即需要在什么樣的情況下才能贖回債券。

　　贖回條件分為無條件贖回和有條件贖回。

　　無條件贖回是在贖回期內(nèi)發(fā)行公司可隨時按照贖回價格贖回債券。

　　有條件贖回是對贖回債券有一些條件限制，只有在滿足了這些條件之后才能由發(fā)行公司贖回債券。

　　發(fā)行公司在贖回債券之前，要向債券持有人發(fā)出通知，要求他們在將債券轉(zhuǎn)換為普通股與賣給發(fā)行公司（即發(fā)行公司贖回）之間做出選擇。一般而言，債券持有人會將債券轉(zhuǎn)換為普通股。可見，設置贖回條款是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，因此又被稱為加速條款；同時也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；或限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報。

　　6、回售條款

　　回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格達到某種惡劣程度時，債券持有人有權(quán)按照約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。

　　回售條款也具體包括回售時間、回售價格等內(nèi)容。設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險。合理的回收條款，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。

　　7、強制性轉(zhuǎn)換條款

　　強制性轉(zhuǎn)換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債券本金的規(guī)定。設置強制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權(quán)益籌資的目的。

第十三章 其他長期籌資知識點

　　二十一、可轉(zhuǎn)換債券籌資二

　　二、可轉(zhuǎn)換債券的成本

　　（一）債券價值

　　債券的價值是其不能被轉(zhuǎn)換時的售價。

　　債券的價值＝利息的現(xiàn)值＋本金的現(xiàn)值

　　（二）轉(zhuǎn)換價值

　　轉(zhuǎn)換價值是債券必須立即轉(zhuǎn)換時的債券售價。

　　轉(zhuǎn)換價值＝股價×轉(zhuǎn)換比例

　　（三）可轉(zhuǎn)換債券的最低價值（底線價值）

　　可轉(zhuǎn)換債券的最低價值，應當是債券價值和轉(zhuǎn)換價值兩者中較高者。

　　（四）可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本（稅前）

　　1、計算方法買價＝利息現(xiàn)值＋可轉(zhuǎn)換債券的最低價值（通常是轉(zhuǎn)換價值）現(xiàn)值上式中求出的折現(xiàn)率，就是可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本。

　　2、合理的范圍可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本應在普通債券利率與稅前股權(quán)成本之間

第十三章 其他長期籌資知識點

　　二十二、可轉(zhuǎn)換債券籌資三

　　三、可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點和缺點