每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)記者 張喜威 發(fā)自北京

　　本周二(2月11日)是春節(jié)后第一個(gè)開展公開市場(chǎng)操作的時(shí)間窗口，但央行的逆回購(gòu)在1月30日暫停之后繼續(xù)停擺。

　　值得注意的是，春節(jié)前央行釋放的大量逆回購(gòu)將于本周陸續(xù)到期，僅周二當(dāng)日就有3300億元資金回籠。不過，上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)短期品種利率不漲反跌。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，春節(jié)后大量的資金回流到銀行體系，抵消了逆回購(gòu)到期帶來的沖擊，而實(shí)際上今年資金回流的速度也遠(yuǎn)比預(yù)期要快;在經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷的情況下，放貸速度也比往年慢，留存在商業(yè)銀行的資金相對(duì)比較充裕。

　　東莞銀行金融市場(chǎng)分析師陳龍表示，此前央行在擴(kuò)大SLF(常備借貸便利操作)試點(diǎn)時(shí)，實(shí)際上為短期資金利率制定了一個(gè)“利率上限”，所以各商業(yè)銀行的心態(tài)比較好，操作也較平穩(wěn)。

　　央行周二暫停逆回購(gòu)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開市場(chǎng)將有4500億元逆回購(gòu)到期，其中，周二有2筆逆回購(gòu)到期，總量為3300億元，周四有1筆1200億元逆回購(gòu)到期。此外，周四還有300億元的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。由于周二公開市場(chǎng)沒有任何操作，銀行間市場(chǎng)當(dāng)日就有3300億元資金凈回籠。不過，市場(chǎng)短期資金利率不僅沒有上漲，反而出現(xiàn)小幅回落。

　　上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)數(shù)據(jù)顯示，隔夜品種下跌16.65個(gè)基點(diǎn)，至4.137%;7天期品種跌9.8個(gè)基點(diǎn)，至5.201%;14天期品種跌14.2個(gè)基點(diǎn)，至5.28%;1個(gè)月期品種跌9.1個(gè)基點(diǎn)，至5.758%;中長(zhǎng)期品種方面，3個(gè)月期跌0.26個(gè)基點(diǎn)，至5.6005%;6個(gè)月期、9個(gè)月期和一年期Shibor維持不變。

　　對(duì)此，宏源證券(000562,股吧)固定收益研究主管鄧海清博士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，春節(jié)結(jié)束后有大量的現(xiàn)金回流到銀行體系，緩沖了逆回購(gòu)到期對(duì)貨幣市場(chǎng)帶來的沖擊。

　　“目前，銀行間市場(chǎng)短期資金利率繼續(xù)走低，整體比較平穩(wěn)。”陳龍也表示，春節(jié)后資金回流的速度高于預(yù)期，這也導(dǎo)致銀行的資金相對(duì)比較充裕。加上現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)比較低迷，銀行無法大規(guī)模放貸，留存在商業(yè)銀行的資金就比較多。另外，此前央行在擴(kuò)大SLF試點(diǎn)時(shí)，實(shí)際上為短期資金利率制定了一個(gè)“利率上限”，所以各商業(yè)銀行的心態(tài)比較好，操作也較平穩(wěn)。

　　陳龍還告訴記者，下周一(2月17日)還會(huì)有20%的準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，加上本周4800億元的到期資金，算下來大概共有5500億元資金回籠，所以這個(gè)時(shí)間點(diǎn)資金可能會(huì)比較緊張;另外，到2月17日，14天的資金剛好可以跨月，這樣疊加起來，14天的資金就會(huì)很緊俏，但市場(chǎng)不會(huì)恐慌。

　　專家稱央行采取上下限管理模式

　　“整體來看，今年的流動(dòng)性不會(huì)太緊張，因?yàn)橐坏┵Y金利率突破“利率走廊”(即再融資操作利率以上N個(gè)基點(diǎn)至再融資操作利率以下M個(gè)基點(diǎn)之間的基點(diǎn)范圍)的上限，商業(yè)銀行就可以通過常備借貸便利(SLF)從央行借到資金。“陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出。

　　鄧海清博士也認(rèn)為，資金面最壞的局面已經(jīng)過去，央行此前在擴(kuò)大SLF試點(diǎn)時(shí)已經(jīng)制定了資金利率短期波動(dòng)的上限，這些上限指標(biāo)的確定就意味著市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)確切的預(yù)期，如此一來，短期資金利率大幅飆升的局面基本上不會(huì)再出現(xiàn)了。

　　“現(xiàn)在央行基本上是采取上下限管理的模式，類似歐洲央行的"利率走廊"模式，只要資金利率不觸碰到上限或下限，央行的操作就基本會(huì)維持平穩(wěn)。”鄧海清表示，比如，央行要啟動(dòng)正回購(gòu)，那R007(7

　　天期銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率)基本上要逼近3.5%，或者在3.5%以下;相反，如果R007在維持在3.5%～5%之間波動(dòng)的話，那么央行也就沒有干預(yù)貨幣市場(chǎng)的動(dòng)力。

　　陳龍也認(rèn)為，2014年央行不會(huì)再讓資金的波動(dòng)像去年那么大，會(huì)通過SLF向商業(yè)銀行提供一定的流動(dòng)性平抑資金價(jià)格。

　　“央行短期應(yīng)該不會(huì)有太大的動(dòng)作，短期的流動(dòng)性管理主要還是平抑波動(dòng)性、讓資金價(jià)格維持在高位，整體偏緊的貨幣政策不會(huì)有明顯改變，因?yàn)橹挥性诠┙o端維持偏緊的情況下，才能給需求端施加壓力打壓需求。”陳龍進(jìn)一步指出，如果資金供給端沒有壓力，需求端就會(huì)難以控制，而資金的需求端控制不下來，貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性問題就始終解決不了。