注冊會計師考試《公司戰(zhàn)略與風險管理》科目
第十一章 企業(yè)倒閉風險

　　知識點四、Z分模型

　　1968年哥倫比亞大學教授愛德華·奧特曼采用了22個財務比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立了著名的5變量Z—score模型。

　　Z分模型的原理是通過檢查公司的財務報表來預測策略及財務失敗。先計算出五個比率，然后乘以預先確定的權重因數(shù)，再相加，即得出Z分模型的結果。

　　這五個比率結合起來后，被認為能夠?qū)Σ呗约柏攧帐�敗做出最佳預測。

　　小于1、81時，說明企業(yè)處于危險之中，很可能走向破產(chǎn)；

　　等于或大于3時，表明企業(yè)財務狀況穩(wěn)定；

　　在1、81至2、99之間，表明需要對企業(yè)進行進一步的調(diào)查。

　　Z分模型對于公司破產(chǎn)之前兩年的策略及財務失敗的預測非常精確，但是對于超過兩年的期間，精確度會下降。

　　Z分模型的限制：

　　1、經(jīng)濟生活中的企業(yè)破產(chǎn)往往與某一特定地區(qū)的宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關，而"Z分模型"則較少考慮或沒有體現(xiàn)反映宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變量如通貨膨脹率、匯率波動、利息率、失業(yè)率等。例如新興市場可能存在重大的風險，比如缺乏流動性和透明度，政治環(huán)境可能不太穩(wěn)定等等。

　　2、除X4外，其余4個指標均用總資產(chǎn)作為分母。然而，總資產(chǎn)的價值較多地取決于企業(yè)的會計政策。由于財務報告及會計準則方面的差異，很難對不同市場上的公司進行比較。

　　3、Z分模型是根據(jù)生產(chǎn)性企業(yè)進行預測的。在對其它類型的公司運用該模型時，應特別注意。